天风证券:给予豫园股份买入评级
证券之星 2023-08-24 13:03:55


(资料图片)

天风证券股份有限公司孙海洋,郑澄怀近期对豫园股份进行研究并发布了研究报告《珠宝板块业绩高增,新模式店铺快速拓张》,本报告对豫园股份给出买入评级,当前股价为7.38元。

豫园股份(600655)
公司发布半年度报告,23Q2收入122.0亿,同增20.9%(23Q1同增22.6%),归母净利18.8亿,同增427.8%(23Q1同增3.6%),扣非归母净利-2.1亿,同减2.0亿(23Q1同增15%);23H1收入274.4亿,同增21.9%,归母净利润22.2亿,同增225.8%,扣非0.6亿,同减76.9%;
公司23H1非经营性损益主要来源于上半年出售IGI集团80%股权所形成的非流动资产处置收益。此次股权出售前,公司境外全资子公司AlphaYu持有IGI集团80%股权,IGI主营钻石认证与咨询业务。2023年5月19日公司发布公告,决定以4.55亿美元(约合人民币32亿)初始定价向BCP(黑石集团子公司)出售所持IGI集团股权。
由于公司存在物业开发与销售业务因项目建设周期的特点,本期确认的交付结转项目的收入和利润较上年同期下降。
23H1毛利率13.45%,同减4.1pct;归母净利率8.1%,同增5.1pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为5.4%/5.3%/0.2%/3.0%,同比-0.7/-1.4/-0.1/-1.2pct。
黄金珠宝主业表现亮眼,夯实营收基础
豫园珠宝时尚集团拥有“老庙”、“亚一”两大全国知名品牌,截止2023年6月底,“老庙”和“亚一”品牌门店达到4,892家。珠宝时尚板块业绩同比大幅增长,新模式店铺快速拓张;资本运作方面也获得良好收益。
23H1上海豫园珠宝时尚集团实现营收208.1亿,同增36%;净利6.5亿,同增69.5%。
老庙顺应当下消费者对黄金饰品悦己和时尚化的需求,持续升级国潮婚嫁金饰老庙有鹊系列,对“中国囍”的文化符号进行全新诠释,打造兼具时髦和仪式感的新中式婚嫁饰品,赢得90后、95后为主角的年轻婚嫁消费市场。老庙古韵第五期“事事金安”系列是由国际知名设计师THOMAS.V对中国“平安”概念的解构设计,上市半年以来广受消费者的喜爱,成功助推老庙古韵金在2023年上半年突破50亿元销售。
各产业集团表现亮眼,聚焦主业稳健经营
文化饮食营收、归母净利润涨幅均远超预期,松鹤楼、松月楼连锁化持续加速,上半年新增门店近20家;美丽健康板块借势515复星家庭日、618等营销季,旗下各品牌销售成绩喜人,自主研发护肤品牌系列产品荣获行业创新科技大奖;豫园商圈首次联手BFC、外滩商业区打造“外滩艺术季”,成为上半年各大社交平台热点话题,为大豫园片区发展造势预热;舍得成功出海,品牌业务覆盖几十个国家及地区,酒业全球科创研究院也于上半年正式投入运营;汉辰表业品牌业务毛利率持续提升,新品占比超20%,线上线下渠道不断优化;东家文创生态BD业务同比增长超150%,旗下商业品牌入驻率明显上升;流行服饰积极布局线上线下渠道,销售成绩和品牌声量呈上扬趋势;高地在会员运营和业务拓展方面均有亮眼的增长率。同时,产发板块围绕投融管退全周期,锁定“去重拥轻”,夯实深度运营,提升会员和生态的运营效率。
品牌优势+流量优势,聚焦主业打造产业群
公司旗下拥有丰富的品牌资源,其中“豫园商城”商业旅游文化品牌已经成为上海标志性的城市文化名片。公司拥有老庙、亚一、南翔馒头店、上海老饭店、绿波廊酒楼、松鹤楼、童涵春堂、海鸥表、上海表等一系列具有充分知名度和美誉度的老字号品牌。
公司践行“产业运营+产业投资”双轮驱动,通过发展珠宝时尚、商业管理、文化饮食、美丽健康、国潮腕表、复合功能地产等优势产业,满足消费者丰富的、多元化的需求,为公司长期可持续增长奠定了基础。公司在众多优势产业发展基础之上,推动生态融通,打造生态共融,生态既是目标,又是发展路径,更是公司核心竞争力的重要支撑点。
股权激励+第四期员工持股,双管齐下激励骨干
公司23年8月发布限制性股票激励计划草案,拟向董事、高管共20人授予不超过509万股(占总股本约0.13%)。该股票激励计划业绩考核目标若能完成,23年归母净利将不低于48亿或23年营收将不低于561亿:23-24年归母净利将不低于101亿或24年营收不低于587亿。同时,公司发布第四期员工持股计划草案,拟筹集资金总额上限5615万元,资金来源为员工薪酬、自筹资金等。
本轮发布股权激励计划与员工持股计划,有利于促进建立、健全激励约束机制,完善合伙人群体议事机制,激发合伙人企业家精神,充分调动公司管理者积极性,吸引和保留优秀管理人才和核心骨干,健全公司长效激励机制。
维持盈利预测,维持“买入”评级
公司聚焦主业,黄金珠宝维持高增速,老庙、DJULA(法国)与亚一三大主要品牌为支撑;同时布局培育钻石,孵化品牌露璨(LUSANT);餐饮+大豫园片区双发力,拉动发展引擎。我们预计公司23-25年EPS分别为0.90/1.08/1.29元/股,对应PE分别为8/7/6x。
风险提示:经营区域集中风险;原材料价格波动风险;消费力恢复不足风险;费用率持续走高风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,财通证券刘洋研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达86.36%,其预测2023年度归属净利润为盈利33.83亿,根据现价换算的预测PE为8.52。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有7家机构给出评级,买入评级7家;过去90天内机构目标均价为10.86。

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